2021财报季鞍钢股份：发展集中发力增长不错

　　3月30日，鞍钢股份发布2021年年度报告，实现营业收入1366.74亿元，同比增长35.45%；归母净利润69.25亿元，同比增长250.10%；基本每股收益0.736元，拟每10股派发现金红利2.21元(含税)。

　　鞍钢股份经营业务表现出较高的成长性，其中营业收入快速增长、毛利润快速增长、净利润快速增长，净利润的增长主要由毛利润的增长和费用的控制带来。

　　钢材产品产品是鞍钢股份营业收入的主要构成，也是营收增长的主要原因，钢铁产品是最大的盈利构成。

　　鞍钢股份2021年报净利润69.59亿元，其中以经营活动产生的核心利润为利润的核心支柱，营业外收入和支出、资产及信用减值出现亏损。

　　2021年报核心利润89.38亿元，较2020年报增加64.82亿元，核心利润快速增长。鞍钢股份产品盈利增长的同时，费用支出减少，最终实现经营活动的盈利增长，经营活动盈利增长质量较高。

　　鞍钢股份2021年报核心利润获现率1.34，较2020年报，变现能力有所下滑。相较于2020年报，鞍钢股份2021年报对上游议价能力增强，对下游议价能力基本稳定。

　　2021年12月31日鞍钢股份总资产975.26亿元，鞍钢股份资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。与2021年09月30日相比，资产规模有所增长。资产规模的增长主要是由于经营资产的增长，主要是因为存货的增长导致经营资产规模的增长。

　　2021年报鞍钢股份ROE12.25%，较2020年报股东回报水平提高。鞍钢股份ROE的改善主要来源于总资产报酬率的改善。鞍钢股份经营资产报酬率的改善主要来源于核心利润率的改善，核心利润率的提高主要源于销售费用率的降低。

　　鞍钢股份在投资资产的配置上以长期股权投资为主，具有一定的战略属性。2021年报鞍钢股份投资活动资金主要流向产能建设，产能以维持和更新换代为主。

　　2021年报包钢股份600010)经营活动与投资活动资金净流入99.00亿元，无资金缺口，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，公司开始进行历史债务的偿还。

　　本文摘自《市值参谋-鞍钢股份与包钢股份2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读鞍钢股份2021年报》，微信后台留言或添加罗盘君（微信号：luopanjun01）好友获取88页完整报告。

　　我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。

　　2021年12月31日鞍钢股份总资产975.26亿元，远低于包钢股份（1479.68亿元）。2021年报鞍钢股份营业总收入1366.74亿元，远高于包钢股份（861.83亿元）。净利润69.59亿元，远高于包钢股份（31.68亿元）。

　　从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。

　　鞍钢股份产品盈利增长的同时，费用支出减少，最终实现经营活动的盈利增长，经营活动盈利增长质量高。

　　从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进?判断。

　　从鞍钢股份2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金21.54亿元，经营活动净流入327.82亿元，投资活动净流出109.89亿元，筹资活动净流出185.71亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流入32.22亿元，期末现金53.76亿元。

　　鞍钢股份2021年报核心利润获现率134%，经营活动变现能力较去年同期下滑。鞍钢股份经营活动变现能力低于包钢股份。

　　鞍钢股份暂未对2021年进行分红，三年累计分红11.27亿元。鞍钢股份利润分红率与包钢股份基本持平。

　　从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。

　　2021年12月31日鞍钢股份总资产975.26亿元。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

　　较2021年09月30日，鞍钢股份资产规模有所增长。资产规模的增长主要是由于经营资产的增长。

　　首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。

　　2021年报鞍钢股份ROE12.25%，较2020年报股东回报水平提高。鞍钢股份ROE的改善主要来源于总资产报酬率的改善。

　　以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。

　　2021年报鞍钢股份经营资产报酬率10.79%。较2020年报，经营资产报酬率有所改善。经营资产报酬率的改善主要来源于核心利润率的改善。鞍钢股份经营资产报酬率高于包钢股份，主要是由于其更高的经营资产周转率导致的。

　　2021年报鞍钢股份核心利润率6.54%。较去年同期经营活动盈利能力改善。鞍钢股份2021年报较2020年报核心利润率的提高主要源于销售费用率的降低。鞍钢股份核心利润率高于包钢股份（5.12%）1.42个百分点。

　　2021年报鞍钢股份经营资产周转率1.65次，较去年同期有所改善。鞍钢股份经营资产周转速度高于包钢股份。

　　对公司投资活动进?分析，将投资进?步拆解为内?性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。

　　鞍钢股份2021年报投资活动资金流出46.72亿元。投资流出集中在产能建设，占比96.70%。2019年报到本期投资活动累计资金流出120.70亿元。近三年投资流出集中在产能建设，占比97.03%。

　　鞍钢股份2021年报产能投入45.18亿元，处置0.81亿元，折旧摊销损耗38.10亿元，新增净投入6.27亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例1.06%，产能以维持和更新换代为主。鞍钢股份扩张性资本支出比例与包钢股份基本持平。

　　鞍钢股份长期股权投资30.71亿元，较2020年12月31日基本稳定。其总资产占比较2020年12月31日基本稳定。鞍钢股份对长期股权投资的配置高于包钢股份。

　　对公司筹资活动进行分析，将筹资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。

　　2019年报到本期鞍钢股份经营活动与投资活动累计净流入217.93亿元，无资金缺口。筹资活动现金流入50.27亿元，其中股权流入0.00元，债权流入49.29亿元，债权净流出75.13亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，公司开始进行历史债务的偿还。

　　鞍钢股份金融负债率7.02%，较2020年12月31日金融负债水平降低。包钢股份金融负债率21.13%，鞍钢股份金融负债水平低于包钢股份。

　　以近三年市盈率为评价指标看，鞍钢股份估值曲线处在偏低区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。